在分析下跌原因之前我们先来回顾一下这段波澜壮阔的电动车大牛市。
一、2020年电动车牛市回顾
作为全球电动车股票龙头，特斯拉的启动时间其实比2020年更早，从2019年10月份2百多的价格开始到2020年2月短短4个月的时间就涨到最高9百多。之后因为美国本土疫情蔓延引发美股熔断式暴跌，特斯拉股价在短期腰斩之后又重新开启了长达一年时间的上涨，到2021年2月达到最高点4500(本文特斯拉股价都用后复权数据，因为中间有拆股)。
然后就是中概股电动车三杰—蔚来、小鹏、理想，蔚来涨幅高达二十多倍，小鹏和理想上市较晚但也是好几倍涨幅。
回到我们A股的电动车龙头—比亚迪。去年比亚迪走势基本跟随特斯拉，比亚迪股价从2020年3月最低点48块多开始(你们没看错，当时这个价随便买)，同样是经历了接近一年时间的上涨，在2021年2月最高达到274。
好了，我们拿计算器算一下。特斯拉接近10倍涨幅，蔚来大概30倍，比亚迪拖后腿但也有5倍涨幅。
二、电动车暴涨的逻辑
在讲下跌原因之前，我想先跟大家讨论一下为什么暴涨，因为搞清楚上涨的原因也就不难明白为什么下跌。
我在前面提到特斯拉牛市始于2019年10月，在这之前特斯拉只是涨涨跌跌几乎横盘了很多年，为什么在2019年10月启动？
特斯拉上海工厂投产新闻报道
看到上面这这张新闻截图，你就知道我想表达什么。是的，请大家自信一些，正是中国触发了这次电动车牛市！
在上海工厂投产之前，特斯拉只是一小部分富人的大玩具，在国内尤其是这样。有人说这是因为电车技术不成熟续航不够。其实不是，好几年前特斯拉发布的高端车型在目前也还是领先的。
那么之前制约特斯拉发展的是什么？你看马斯克经常讲话提到的，一是产能，二是成本。
其实早在特斯拉发布model 3之后其销量就开启了45度角的增长趋势。但本土特斯拉工厂产能有限，所以在国产化之前国内进口model 3交付周期曾经一度以年为单位(因为要优先供应北美市场)。致敬当年的特斯拉车(韭)主(菜)们！真爱啊。
特斯拉2013-2020全球年销量
当特斯拉遇到中国速度，几个月时间就把一片泥沼地变成特斯拉超级工厂，从开工到投产不到一年时间，2020年上海工厂产量已经占到特斯拉全球的接近1/3，并且2021年产量还要2020基础上提高3倍！可以预期的，如果特斯拉愿意继续加大投资，产能即将不再是问题(但特斯拉未必会鸡蛋放一个篮子，我会再写一篇有关中美争夺新能源霸主的文章)。
除此之外，特斯拉国产零部件替代之后也大大降低了成本。很多觉得特斯拉是高端品牌的人可能不明白，特斯拉为什么要不断降价。这是因为目前电动车电池价格昂贵，使得电动车使用成本的优势远不及购车成本劣势(消费者一般更在意购买成本)。所以电动车企业需要做的就是不断降低成本->降低售价。目前Model 3价格下探到30万以内，已经抢走了很多BBA低端车型用户，随着以后价格下探到20万以内，那争抢的将是合资乃至国产品牌燃油车市场。
在同时解决了产能和成本问题之后，特斯拉才真正具备了在全球争夺燃油车市场的实力。
你可能会说，特斯拉2020年即使大幅增长也不过才卖了50万辆啊，连传统油车巨头零头都不到。那我们看看这些巨头们2020年的表现，大众汽车2020年全球交付量同比2019年下降15.2%、丰田下降11.3%、本田下降13.9%、日产下降22.2%....。资本市场看的是趋势是未来，没有人会给一个市场不断被蚕食的企业高估值(关于油车巨头能否成功转型的话题我也会写一篇文章，这里请大家暂且不要反驳我)。
电动车产业链的成熟使其具备挑战燃油车的实力，电动车与燃油车已经出现此消彼长的苗头，并且2020年的销量数据也印证了这一趋势。在当前IT行业增长乏力投资机会缺乏的背景下，一个处于爆发前夜并且年产值高达几万亿美元规模的行业一旦被全球资本注意到，可想而知会吸引多少资金进入。我认为这才是今年电动车股价能够爆发的最主要原因。下面我们看看一些资本介入电动车行业的影子：
2020年，特斯拉3次增发，募资约123亿美元
2020年12月，比亚迪宣布H股定向增发，募资300亿港币
2020年12月，理想汽车增发募资13.6亿美元
2020年12月，小鹏增发募资21.6亿美元
2020年蔚来共3次增发，共募资45亿美元
而且你仔细读参与增发的这些机构，确实有相当多是之前IT界的投资资本。
如果说产业资本是赚取企业增长的钱，那金融资本更多就是赚取股价波动的钱。以比亚迪增发对象之一的某瓴资本为例，在参与理想IPO之后几个月就清仓了理想股票并赚得盆满钵满。
网上很多朋友可能把主要原因归结为全球货币大放水，确实放水会放大涨幅。但即使去年没有货币大放水，电动车股票也会有非常大的上涨。因为特斯拉从2019年10月到2020年2月已经有超过3倍的涨幅，而全球大放水是在这之后发生的事(全球大放水也解释不了去年中美股市多数股票为什么下跌)。
除此之外，还有一些其它原因也助推了这次的爆发。比如很多车主同时也购买了股票(很多面向C端的公司股票都有这个特点)，而且比例在我观察来看非常高，特斯拉和蔚来尤其明显，当然比亚迪车主买比亚迪股票的应该也不是少数，所以电动车股票散户参与度非常高。而且长达一年时间几乎一路上涨的走势让很多较早入场的散户开始都赚了钱，这种赚钱效应又吸引更多散户资金参与，从而把市值提高到了很多局外人看不懂的程度。
我先来总结一下这部分讲的几个原因：
- 电动车行业本身(成本&产业链)已经接近成熟，并已经开始了替代燃油车的进程
- 全球(大)资本的介入 (个人觉得至少去年还是金融资本居多)
- 众多散户的推波助澜
三、电动车股票近几个月下跌的原因探讨
目前还有相当多的民众对电动车抱有非常深的偏见，但电动车替代燃油车在产业界以及资本界已经达成共识，否则你不会看到最近各种跨界造车的新闻。
但问题是，电动车替代燃油车，是否等同于电动车企替代燃油车企？去年被资本追捧的特斯拉、比亚迪、蔚来等能不能在将来胜出，或者说得更直白点，它们能不能成为汽车界的苹果、华为、vivo...。至少在去年被炒作的时候资本市场是抱有这样的预期，现在市场开始产生了动摇和怀疑。我们来看几条报道：
2020年12月大众ID车型第二次夺得欧洲新能源汽车市场冠军，特斯拉Model 3又一次被打败..
2021年2月特斯拉美国市场纯电动车销量占比从81%下滑到69%，其丢失的份额几乎全被福特Mustang Mach-E蚕食...
除了传统燃油车巨头们开始反击，一些跨界造车势力也加入进来，小米造车、华为造车(虽然它不承认)、创维造车...，苹果宣布造车也只是时间问题。所以这个赛道已经变得极其拥挤，并且可能在一两年后进入白热化状态，而特斯拉、比亚迪的先发优势并不能保证它们能笑到最后。以智能手机为例，现在谁还记得palm、黑莓、htc？(虽然手机和汽车行业还是有很大的区别)
不论特斯拉、比亚迪的支持者们(包括我自己)有多么坚信，但对资本来说投资不是靠信仰，电动车行业竞争面对极大的不确定性，而资本最讨厌的就是不确定性(其实人性也是)。在去年股价大幅上涨之后，面对行业越来越激烈竞争所带来的不确定性，部分资本选择获利了结也就是理所当然的事情，我认为这是年后下跌的最主要原因。
宁德时代年后股价走势和比亚迪形成鲜明对比，就是资本对确定性做出的反应。因为不管哪家电动车企业活下来，也不管车企竞争多么激烈，电池大多还是要跟宁德买(至少一两年内会是这样，长期看未必)。
在上一部分提到电动车的成本问题，去年特斯拉能不断降价，一方面是国内供应链的成本优势，另一个方面去年各种金属价格处于多年来的低位。我前面讲过，电动车替代燃油车必须降低成本，电动车比燃油车耗费更多的金属，尤其是铝(电池包材)、铜(电机)和锂(电池)，除此之外还有钴镍(三元电池)等。
我们来看一下铜价走势：
近几年铜价走势
可以看到，去年铜价挖了一个大坑，但在去年下半年开始铜价一路往上，到4月份已经比去年低点翻番，即使比疫情前也是涨了超过50%，并且还没看到铜价见顶的迹象！除了铜之外，铝、锂和其它电池用材料也是翻番式上涨(包括电解液)。
原材料大幅涨价一方面减缓甚至逆转了电动车成本的下降，给电动车替代燃油车的进程蒙上了阴影(一直降价的特斯拉今年都扛不住选择了加价)。另一方面也大大降低了电动车企业的盈利水平(可以从特斯拉和比亚迪的一季报看出来)。
最后是散户化问题，以比亚迪为例，年后新增了20多万股东，而且这些股东大多成本在200以上(少数做T高手或下跌后才买入的除外)。这也是目前压制股价的重要原因，因为七亏2平1赚的定律，注定了大多数股民要赔钱割肉离场。
另外，关于国内央行收紧货币以及美国十年期国债收益率等宏观因素，对股价下跌影响也很大，这里不讲是因为它的影响不仅仅是电动车。
四、电动车股票后市展望
首先我想提醒大家的是，不要只看到最近几个月的下跌而忽视了前一年的上涨。从去年的低点开始算，特斯拉目前还有7倍多的涨幅，而比亚迪还有3倍。
所以空头们请不要轻言电动车牛市结束，多头们也不要断定短期能反转。经过这波上涨和下跌之后，有很多人获利颇丰也有很多人深套其中，所以短期股价几乎没人能预测(包括机构)。
一个也许是未来十年最具投资价值的行业，不可能经过一年的炒作之后就偃旗息鼓。但对于投资某家具体的电动车公司来说，面临的不确定性肯定是越来越大。
去年的这波上涨靠的更多是想象，先入者充分享受到了人们拥抱新事物带来的溢价。但下次上涨，恐怕就要靠实实在在的业绩(可以是销量、净利润)。
所以在未来大家会看到，如果某个车企表现出领先优势，它的股价短期内就起飞，而如果某个之前表现领先的车企出现一丝颓废，那它的股价就会一落千丈。
对于持有电动车股票的股民，一定要密切关注企业本身的质地，基于数据、调研以及理性地分析去预测企业未来几个季度的业绩。
结语：本来计划中本文给予比亚迪比较大的篇幅，但比亚迪并不是一个单纯的车企，其业务线非常多。所以考虑再三准备再单独写一篇比亚迪的分析和展望。有兴趣的朋友可以添加关注。
